欧皇证券六天股价翻倍谁在炒作江龙船艇？

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　　因军工板块走强，江龙船艇（300589.SZ）股价狂飙，上周（11月17日至21日）累计上涨64.97%，登顶A股周涨幅榜。11月24日公司再斩获20CM涨停。六个交易日，其股价累计涨幅已达97.94%，市值激增逾50亿元，突破102亿元。

　　风险正在积聚。界面新闻记者注意到，江龙船艇基本面实难支撑如此凌厉的股价走势。公司近两年业绩每况愈下，今年甚至出现上市以来首亏，核心军工业务陷入“大单魔咒”。更值得警惕的是，公司实控人刚提出减持计划。

　　界面新闻统计近日龙虎榜发现，本轮行情中，江龙船艇的交易方前期游资开路，中期机构入场接力，最新龙虎榜显示被称为“散户大本营”的席位已现身接棒。

　　军工概念成色几何？

　　江龙船艇本轮上涨与军工板块活跃密切相关，公司军工业务占比究竟如何？

　　首先，本轮市场情绪被一则新签销售合同点燃。

　　10月13日，江龙船艇与福建省海洋与渔业执法总队签订合同，标的为1艘600吨级渔政执法船，合同总金额7,299万元，预计2027年6月6日交付。近三年会计年度，双方未有交易记录。

　　11月19日，该船正式点火开工。据介绍，该船自持力15昼夜，可应对远海航区复杂海况，并配备智能无人水面艇、长系留无人机系统及150米射程执法水炮。据称，该船建成后将显著提升我国东海海域渔政执法装备水平。

　　在回应投资者关于福建地区项目情况时，江龙船艇董秘提及上述执法船项目，并称公司在福建还承接了多个旅游休闲船艇及公务执法船订单，但涉及海警的内容因涉密未予透露。

　　界面新闻查询发现，江龙船艇近一年披露的在福建地区的执法船订单仅此一项。

　　其次，公司更深层的军工属性来自两年前的一笔涉密军品大单。

　　2023年3月28日，江龙船艇公告签订一则高达15.05亿元的重大销售合同。这一金额是公司前一年营业收入的2倍以上。

　　江龙船艇有三大主营业务——公务执法船艇、旅游休闲船艇和特种作业船艇。其中公务执法船艇便包含涉密的军品订单。

　　受上述大单驱动，公务执法船艇业务在江龙船艇的营收占比迅速攀升。

　　2022年公务执法船艇业务营业收入为2.82亿元，营收占比为41.49%；到2023年和2024年，这一业务营收分别为7.64亿元和14.29亿元，同比增速为178.66%和87.11%，营收占比分别上升至超过60%和超过80%。

　　不过，2025年上半年，公务执法船艇营收大幅回落，骤降至1.96亿元，同比降幅约68%，占比也降至约50%。

江龙船艇近年各业务营收变化制图：界面新闻

　　从营收结构看，江龙船艇主业确具备一定军工属性。

　　然而，成也军工单，败也军工单。正是这项业务将江龙船艇拖入亏损境地。

　　“大单魔咒”

　　超15亿大单签署之时，江龙船艇认为，合同成功实施预计将对公司未来1-2年经营业绩产生积极影响。然而事与愿违，公司赚了吆喝不赚利润。

　　“公司对大订单和新产品的规则应对经验不足。”江龙船艇人士对界面新闻坦言。

　　这种经验不足直接导致了江龙船艇的亏损。

　　一方面，利润微薄。

　　“大订单毛利率并不高欧皇证券，这类订单不按总合同来计算。按相关规定，部分设备没有利润，占比大概六七成，其余部分以固定5%的毛利率来计算。”江龙船艇人士独家对界面新闻透露。

　　受此影响，江龙船艇销售毛利率由2022年的16.84%降至2024年的8.15%。

　　2024年江龙船艇增收不增利。公司营收创历史新高，达17.29亿元，同比增长45%，但归母净利润却大降74.48%，仅为1,124.78万元。

江龙船艇近年销售毛利率变化制图：界面新闻

　　另一方面，回款慢。

　　江龙船艇告诉界面新闻，大订单执行期间，占用了大量资金，而且回款比较慢，应收账款导致财务费用增加。

　　2025年前三季度，江龙船艇营业收入下降约60%至5.09亿元，同时公司亏损3,685.69万元。为上市以来首度亏损。

　　在业绩说明会上，江龙船艇高管解释，2023年初签订的重大合同，受政府预算资金尚未到位影响，公司2025年上半年有大额应收账款未收回。这不仅使得信用减值准备金额增加，而且导致公司银行借款大幅增加，造成财务费用上升，对公司利润造成较大影响。

江龙船艇近年归母净利润表现制图：界面新闻

　　多项财务指标恶化，印证上述困境。

　　江龙船艇2022年末短期借款只有261.39万元，但到2025年上半年末已上升至2.24亿元。

　　大单前，江龙船艇现金流稳步攀升。但2024年和2025年前三季，其经营性现金流净额均告负，分别为-3.41亿元和-1.84亿元。

　　2024年公司应收票据及应收账款为4.39亿元，同比增长约130%；2025年上半年这一指标微增至4.83亿元。

　　资产负债率由2022年末的不到50%，一举跃至60%以上。近两年持续处于高位。

　　“这个大订单的影响正在过去，公司应收账款有所减少，未来毛利率也有望回到正常水平。”江龙船艇证券部人士对界面新闻表示。

　　三季度江龙船艇加强应收账款的催收力度，改善经营性现金流，压力有所缓解。应收票据及应收账款降至2.32亿元，短期借款也降至1.51亿元。

　　“如果剔除15亿订单的影响，公司每年接单量都在增长。下半年接单通常比上半年好，一般会集中在四季度。”江龙船艇对界面新闻称。

　　截至三季度，江龙船艇今年新签订单5.07亿元，同比增长9.03%；在手订单14.91亿元，同比增长2.47%。

　　同时，江龙船艇表示，公司主动调整订单结构。上述人士对界面新闻表示，公司收入主要以国内政府部门、国企、事业单位为主，国内市场是一个比较稳定的市场，难有爆发式增长。“未来国际市场也是公司重要的开拓对象。比如挪威一批12艘的订单，现在已经激活了4艘。挪威检验标准比较严苛，如果能得到认可，利于公司开拓国际市场。”

　　实控人轮番减持

　　在业绩亏损的2025年，江龙船艇实控人及董监高的减持动作却未停歇。

　　江龙船艇实控人及一致行动人包括晏志清、夏刚、晏晓煌和龚重英四人。

　　先是龚重英于1月20日至4月8日期间，以12.28元/股的均价减持了总股本比例的1%，套现金额4,618.47万元。

　　接着，夏刚在7月28日至7月31日，以14.88元/股的均价减持了总股本的1%，套现5,619.05万元。

　　其他董事高管也没闲着。在夏刚减持的同时，持股比例6.54%的董事赵盛华和持股比例2.65%的董事副总经理贺文军同步提出减持计划，最终二人分别减持614.49万股和30万股，占总股本的1.63%和0.08%，各自套现8,043.67万元和460.20万元。

　　据界面新闻统计，今年以来，江龙船艇董监高已合计减持公司股份1,398.36万股，占比3.71%，套现1.87亿元。

　　本轮股价启动前夕，江龙船艇披露了一则新的减持计划。公司控股股东、实控人之一、公司董事长、总经理晏志清计划减持不超过755.34万股股份，占公司总股本的2%。

　　若以公告日13.51元/股计，晏志清计划套现的金额为不超过1.02亿元。才过去一周多，按照最新股价，相应拟减持规模可达约2.03亿元。

　　“实控人减持是因为个人资金需求。”江龙船艇证券部对界面新闻回应称。